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　　人形机器人整机厂与零部件供应商联手推进商业化进程，各参与主体的价值也在此过程中得以重塑。

　　2025年12月24日，“人形机器人第一股”优必选拟受让锋龙股份原控股股东持有的约30%的股份，并将向其他股东发出部分要约收购，从而取得锋龙股份的控制权。该交易引发锋龙股份股价异动，从2025年12月25日到2026年1月6日的7个交易日内已连续一字涨停。

　　无独有偶，2025年7月智元机器人拟获得上纬新材控制权，由此，上纬新材连续收获10个涨停板。截至2025年12月30日，上纬新材是年内A股市场涨幅最大的公司。

　　据了解，2025年人形机器人产业的“财富效应”贯穿全年。从宇树机器人产品亮相2025年春晚到2025年第三季度特斯拉宣布第三代人形机器人Optimus2026年量产计划，人形机器人的商业化进程紧密推进，并推动二级市场相关概念持续表现。部分研报观点认为，2026年一季度，人形机器人新机型与量产进程的突破有望在资本市场再掀巨浪。

　　值得注意的是，汽车零部件行业因其底层技术、产业逻辑与人形机器人相似，而有望成为人形机器人产业兴起的早期受益者。比如，三花智控和拓普集团总市值目前均在千亿元以上。

　　据东吴证券观察，2019年至2024年上半年以来，汽零板块经历了盈利兑现期，个股α（更看重个股自身的竞争力）显现；2024年下半年以来，新能源汽车渗透率超过40%，行业成熟带来估值回落，但因机器人业务的切入为板块带来阶段性估值弹性。

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　　2025年7月至9月，汽零板块市盈率受益于大盘与成长赛道的β（依赖整体趋势），板块估值提升至9月底的32倍，10月以来受贸易因素及机器人进度略低于预期影响，板块估值回落至27倍-28倍。

　　机器人板块2025年以来的市盈率基本全线月底开始，国产机器人订单逐步落地，至12月初机器人市盈率已提升至60倍-70倍。

　　技术层面，机器人与汽车均系具有交互性的机械结构，但机器人应用场景更为精细复杂，其成果最终可反哺智能汽车的智驾系统；且车企工厂为机器人提供天然“实训”场景，在加快机器人应用落地的同时也加速自身的工业升级。

　　据机构测算，执行器系统价值量约占整机成本的35%–40%，是价值最高的模块。该设计采用高度集成化、模块化架构，不仅显著降低机器人整体重量（Gen-2较Gen-1减重23%），还大幅缩短组装周期并简化供应链管理。

　　三花智控(002050.SZ)和拓普集团(601689.SH)均属一级供应商阵营，在执行器方面布局时间早。拓普集团的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件，该公司具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；具备整合电机、减速机构、控制器的经验以及精密机械加工能力。

　　拓普集团的主要护城河是与客户同步研发、设计及验证的能力，拓普集团曾经规划的销售目标分别是在2022年和2023年达到160亿元和200 亿元，在2025年达到约300亿元，每年保持20亿元资本性支出。

　　拓普集团2022年发行可转债募集资金25亿元，2024年1月实施定增募集资金净额34.98亿元。归母所有者权益由2022年三季度末的118.25亿元增长至2025年三季度末的232.74亿元，累计增加114.49亿元，显著高于外部融资总额，反映出公司具备较强的内生盈利能力和资本积累能力。

　　从市盈率来看，拓普集团股价从2025年第三季度初反弹，市盈率（PE）从不到30倍扩大到现在近45倍。截至2025年12月30日，拓普集团近5年股价上涨204.87%。

　　对比来看，三花智控的营业收入从2021年开始，已经连续几年保持双位数增长。2025年前三季度公司实现营业收入240.29亿元，同比增长16.86%。三花智控预计，2025年实现扣非净利润36.79亿元-46.15亿元，同比增长18%-48%。公司目前拥有制冷空调电器零部件和汽车零部件两大核心业务，其中制冷业务（包括电子膨胀阀、四通阀等）仍是收入占比最高的板块，2024年约占58%，2025年预计维持在55%左右。

　　三花智控2025年迎来股价的强势反弹，总市值目前站上2200亿元历史高位。爱建证券指出，该公司的汽零业务在新能源车渗透提升与平台化客户放量的驱动下，成长性与盈利弹性高于传统家电业务。

　　具身智能“量产元年”，机器人本体企业已迈入技术落地与商业化扩张并行的关键阶段。国产人形机器人从工厂实训快速转向小批量、对外预售，教育、科研与工业试点多方驱动，逐步向通用家服场景探索。

　　除冲刺IPO之外，以智元机器人为代表的生态型企业通过合资、投资、合作等方式与A股上下游公司联动。

　　2026年中国人形机器人可出货1.4万台，2034年突破百万台，2041年有望追赶中国乘用车市场规模，年销量达到3000万台。

　　海外方面，Optimus V3有望于2026年一季度发布。特斯拉已公布Optimus量产路线万台到1亿台。

　　（本文已刊发于1月3日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）